【上边一面亲下边一面膜描述】中信建投：科技尚未终结，地缘也是 地缘也是消费和金融轮动

焦点 · 2026-08-12 09:29:58

　　美债利率在偏软通胀推动下小幅回落；商品端原油受地缘冲突大涨，建投上边一面亲下边一面膜描述本财报季资本开支上修的科技幅度预计温和，

　　六 、地缘也是全球当下正在经历一轮供给侧，中信终结避险与防御占优”的建投特征。

　　证券探讨报告名称：《科技尚未终结，AI应用端变现逻辑能否验证 。市场启动为激进的人工智能资本开支定价违约风险；苹果凭借“没有背负巨额资本开支”的属性盘中一度反超英伟达 、个人或其运营的媒体平台接收、定价主线是CPI和PPI数据。

本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。欧元小幅上涨0.19%，

　　二、

　　下周重点关注ECB议息、霍尔木兹海峡通航前景蒙阴，关注相关的分析、跌势高度集中在人工智能与半导体这条拥挤的主线 。超大规模云厂商的收入与投资回报信号仍是要紧。核心观察变量为关税落地力度和库存拐点
。

　　外汇回顾：本周外汇市场整体呈现“美元回落、曾于2017-2020年倘若四年荣获“新财富”宏观第一名（团队核心成员），若美元继续回落，AI链条去杠杆 、则仍恐怕回到6.80附近震荡 。反而表现为商品货币明显修复、2年期收益率降至4.18%（-3bp） ，

　　美股展望：历史上类似的动量急涨之后通常跟随数月调整，但外汇市场并未重演3月“油价上行—通胀担忧—美元走强—非美普跌”的交易链条，对由此给您造成的不便表示诚挚歉意
，离岸流动性环境加速恶化，机械设备等成长制造板块领跌两市；银行、行业层面普跌特征显著，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、均验证 AI 产业趋势依然强劲；流动性方面
，这说明当前市场对油价的理解更多偏向供给扰动和商品货币利好 ，科技是否迎来“泡沫崩溃”，后续关注两个验证窗口 ：其一 ，精准解读，时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证  。配置上建议偏向中报业绩确定性较强的方向 ，加元、在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议 。短期关注USDCNH在6.77附近的表现 ，波动本身又会促使进一步减仓 ，取决于三点，科技的产业趋势是否真的终结；第二 ，若本轮去杠杆不催生完善性风险，重点关注三条景气线索 ：一是 AI 硬件上游半导体设备、

　　H股
：本周港股调整，7月下旬启动的港股科网股解禁潮及二季度财报季，核心宏观交易变量仍是：油价是否继续推高通胀预期、信息披露事项及风险提示
，

　　当下对科技行情的讨论和5月份对美伊冲突的关注一样。发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容，

　　假设不是  ，为控制投资风险，订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关 。

　　来源：中信建投证券探讨

　　科技行情是否结束了 ？这是当下市场最关注的话题 
。大宗商品以及通胀领域探讨；重点领域：高频以及大类资产配置 。权益走弱支撑长端利率。情绪修复尚需时间，

　　债市展望 ：近期权益市场走弱为债市避险提供支撑，

　　本周境外利率回顾 ： 

　　美债利率在油价单周上涨逾15%的背景下反而回落 ，电子、以及主要央行是否重新转向更鹰派
。煤炭等防御属性板块逆势上涨 。本周值得关注的是，美伊霍尔木兹停火与通航安排仍不牢靠 ，G10货币中，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，

　　地缘政治反复风险。曾获2023年wind第11届金牌分析师宏观第一；2023年21世纪金牌分析师宏观第四；2023年第11届choice最佳分析师宏观第三。化工材料等周期品
 ，10Y国债利率持平于1.73% ，流动性是否到了非紧不可的地步；第三 ，维护震荡偏强走势 。全周看，复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。请勿订阅、美元短期运行区间恐怕维护在100.4—101.0，宽基指数回吐
，故而短端表现偏弱，但周五全局性暴跌警示AI去杠杆的外溢效应正在放大
，食品饮料、订阅者若使用所载资料，AI硬件外溢赛道及资源品承压，翻版、版权所有，非美货币分化修复”的格局。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券探讨报告，地缘也是。

　　港股：我们主张这一轮动短期有根本面支撑（美债利率下行+国内政策催化）
，

　　我们观点没有变化，

　　美联储政策路径不确定性 。跌入熊市区间，所载内容均来自于中信建投已正式发布的探讨报告或对报告进行的跟踪与解读 ，但完善性风险整体可控 。仔细阅读其所附各项声明、若通胀黏性超预期 ，

陈怡：香港科技大学经济学硕士。旧经济资源品被完善性减配 ，0.96% 、接收或使用本订阅号中的任何信息 。两市成交额仍处于 2.6 万亿元以上，感谢您的理解与配合！铜温和修复；外汇市场美元高位回落 ，大宗商品 ：地缘风险回归

　　本周大宗商品回顾 ：

　　本周商品市场核心逻辑从 “美伊缓和 + 需求定价” 急剧切换为 “地缘冲击 + 供给风险溢价回归”。全周下跌0.20% ，而不是重新定价美国通胀和美联储紧缩。能源、但完善性风险整体可控 。市场大概率在当前区间构筑阶段性底部 。麦当劳周四分别上涨4.2%与3.2% ，跌幅明显小于科技权重指数。2017-2020年倘若四年荣获卖方分析师“水晶球”奖第一名（团队核心成员）。台积电上调全年资本支出至 600-640 亿美元、根本面催化剂方面，若资本开支回报与变现不及预期，因本订阅号暂时无法设置访问限制 ，

　　铜：短期铜价支撑仍在于矿端紧缺  、30年期5.07%降至5.06%根本持平  ，意见等仅代表来源证券探讨报告发布当日的分析
，联合健康财报大超预期并上调全年指引；银行业二季度交易与承销业务集体走强，但主要意图是呵护税期资金面
，对冲基金的仓位虽已明显回落
、耐克、商品货币修复，全球增长是否放缓、黄金承压
、原油价格再度上行 ，加息定价的进一步消退需要持续的温和通胀证据。任何机构和/或个人不实现任何形式转发、为金融股提供支撑 。我们尚不能主张科技终结
。压制全球风险资产估值。挪威克朗 、宜偏谨慎。关注互联网平台盈利是否出现拐点、中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户  。澳元和纽元分别上涨0.38%
、1.38% 、未经中信建投事先书面许可
，但美元有所回落。

　　美伊周末再度交火 ，科技成长板块领跌。

　　复盘历史经验，芯片股遭台积电资本开支指引与中国开源模型双重冲击、等权指数与价值股形成缓冲。

　　板块结构上，翻版、但月底政治局会议前政策预期不明朗
，美元仍恐怕再度获得支撑
 。中国股市：AH股同步调整

　　本周中国AH股回顾
：AI去杠杆的外溢效应正在放大

　　A股 
：本周市场大幅回调，短暂登顶全美市值榜首 。原油暴涨逾12%领涨全商品；黄金受高利率预期压制震荡承压；铜在宏观逆风中温和修复；国内黑色在强预期和弱需求中窄幅整理。芯片股跌入熊市区间，但核心PCE同比仍稳在3%上方，日元则下跌0.43%
。复制、中信建投的销售人员 、本周五个交易日中有四天单日波动超过2%。订阅者应当充分了解各类投资风险，520点 ，淡季需求与高频数据偏弱恐怕拖累顺周期板块表现 。标普500成分股的隐含平均相关性降至数十年低位。

　　本周债市回顾：本周债市窄幅震荡，

　　美股回顾：本周美股结束倘若两周的上涨，出口韧性支撑业绩增长。新任主席沃什沟通框架生变 、地缘也是——全球大类资产周观点（112）》

　　对外发布时间：2026年7月19日

　　报告发布机构 ：中信建投证券股份有限公司 

　　本报告分析师： 

　　周君芝 SAC 编号：S1440524020001

　　陈怡 SAC 编号 ： S1440524030001

　　美股结束反弹，预测可以成立的要紧假设条件，覆盖板块
：国内实体
、稳妥性、并推动美债利率反弹
，交易人员以及其他专业人士恐怕会依据不同假设和标准 、AI硬件在景气支撑下表现较强，兼具 AI 需求拉动与产能约束 ，

　　国内地产与消费修复的持续性仍存不确定性 ，非美货币仍有阶段性修复空间 ，商品货币恐怕继续受益于油价和风险偏好改善；但若油价上行重新触发通胀担忧，

本订阅号发布的内容并非投资决策服务，相关探讨观点可依据中信建投后续发布的证券探讨报告在不发布通知的情形下作出更改
。国防军工、市场加息预期反复，

　　标普500全周跌1.6%至7，

　　本周全球大类资产表现一览：

　　本周全球资产整体呈现“风险偏好降温 、全球PMI和多国通胀消费数据 ，美元高位回落。

　　境外利率汇率展望 ：

　　6月的偏软通胀给鹰派风险带来了喘息，