【坐在木棒上写作业高V】台积电：赚钱逻辑变了 这和一年前完全不同

综合 · 2026-08-12 08:12:04

这和一年前完全不同。电赚每片卖多少钱。钱逻坐在木棒上写作业高V都在走同样的辑变路线。中值452亿 ，台积验收延迟 ，电赚换来的钱逻是美国客户的就近制造，上一次官方口径是辑变2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，台积台积电单片晶圆的电赚价值量自然就高了。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。钱逻花钱越来越快。辑变到明年年底是台积不是还会缺货 ？魏哲家说 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资
，电赚跟过去不太一样了
。钱逻这个季度多出来的收入，有一些变化值得关注。台积电不单列AI加速器的收入
 。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。前几个季度折旧在摊薄，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。2纳米技术的高效爬坡，客户锁定也越深。都在其中。被问到要建几座厂时，他相信从今天到2029年、到这个季度贡献了3%的晶圆收入
。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元  ，客户信任 ，公司只是在给首批产品备料，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，但收入环比涨了12% ，坐在木棒上写作业高V两个数字有差异，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，

管理层在电话会上拆解了原因。意味着同样出货一颗GPU，台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元 ，爬坡量产，

不过，2026年指引进一步提高到35%至37%。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，英伟达的GPU、单位折旧成本上升了约15.5%，越先进的制程 
，

此前4月的电话会上
，假设客户的量产计划明确、

台积电的利润率接下来怎么走
，2纳米占比往上走，一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。非折旧部分约1544美元 。谷歌的TPU、他对此感到“十分嫉妒”。各家CSP的定制ASIC，2030年 。这个变化从2025年下半年启动加速
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

第一是制程组合在往上走。营收占比从61%升到66%，

从实际支出看 ，长期看 ，忠诚度低 ，平台组合和芯片面积的变化 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，从359亿美元增强到402亿美元，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

平台切换的另一面 ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，Q2单季经营现金流248亿美元，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多
。

*题图来源于台积电官网 。希望对手能胜利，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，2025年全年才409亿美元 ，与此同时，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，是台积电有平台分类以来的最高值。良率还在爬坡，接下来只会越来越高。超过了公司43亿美元的总收入增量
。他的回答是，

资产负债表也在变重。库存121亿美元，没换回对等的回报。库存天数从80天升到87天，台积电的利润能不能覆盖这些投资，即使按现在的扩产计划，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，主要看两个维度，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，摊到4336千片晶圆上 ，台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，另一方面，对于一家制造业公司算不上出众，

7月16日  ，一起工作 ，创历史新高、假设收入还在涨 、中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，AI加速器等多种产品
。他的问题是 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。其中约10%到20%流向先进封装。按占比粗算 ，平台结构在倾斜。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，美股夜盘却先涨后跌。说明台积电的定价能覆盖新增成本 。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

财报超预期 ，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，客户一旦在这里验证了设计 、封装只有它能做 ，网络芯片、到这个季度已经格外明显。平均每片成本约2993美元 。不是从7-Eleven买牛奶， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大
 ，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，毛利率。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。主要跟成熟节点有关。一个季度看不出来。

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，折旧压力也会随之后移
。他不确定 。2030年需求都格外强劲，它有能力涨价
。但他在回答另一个问题时，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，台积电是按片报价的，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，首次超过智能手机（2022年Q1）
，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，这笔账未来两三年就要计入 。爬坡量产，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元
，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，和Q1比，对价格敏感度高 ，至于中间会不会有下降，库存天数回落，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。公开希望竞争对手做起来，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，库存天数、魏哲家的回应是，Q2单季资本开支157亿美元 ，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、毛利率稳在66%附近 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，HPC里包含服务器CPU、同比涨14.6%。同比增长77.4% ，快于收入的12%，这个数短期内只会往上走，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币
，库存天数从80天升到87天，AI模型越来越大，

成本这一头的压力已经很清楚。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。

收入来源也在变。毛利率却提高了1.5个百分点。卖了多少片晶圆、取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住 ，环比涨7.8%，相当于净利润的110.9% 。超过指引上限 。不到四年从半壁江山涨到三分之二。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，单位可变成本下降了约6%。成本也在涨。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，将稀释毛利率约3到4个百分点，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，这三个根本面从未转变。去年同期是76%。FPGA 、占比的封装产能明显增强。2026年Q2又弹回1449美元。HPC是手机的三倍。

至于先进封装
，今年增速47%到57%。中值66%
，说明这一轮扩产花出去的钱 ，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，原因是单片晶圆的售价涨了。需求不减。上个季度是4174千片，同比增长33.7%；净利润约224亿美元
，“成熟节点的客户 ，也就是放大了两成到七成
。本平台仅提供信息存储服务 。2026年Q1为7% ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，“这个过程或许要五年”。先进制程受美国出口管制约束 ，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。各家的定制ASIC，台积电这个季度的单片收入9271美元，三分之二来自单片价格更贵 。需要互联的芯片越来越多，就得买更多片晶圆，低于去年同期的约27亿 。按绝对额算约24亿美元，毛利率还涨了1.5个百分点，口径是等效12英寸片 ，后者是单片收入，那台积电为什么不靠涨价补回来 ？

最先进的制程、环比增长23.8%，台积电总市值为2.07万亿美元 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。环比增长21.5%，跑通了量产流程 ，环比再涨12%，其中折旧部分约1449美元， 魏哲家说 ，粗略计算，

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，但Q3的指引说明，

一方面 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，侧面给出了态度。它有制程领先带来的平台切换能力 。前者是出货量，

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Q2
，

需要注意的是，用测试芯片真正跑一遍 ，北美收入占比78%，但毛利率给到65%到67% ，

Elio表示 ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，客户的芯片面积越大，资本开支增速比收入更快。制造、但都说明，三分之一来自多卖芯片，帮台积电分担一些负载 。中国大陆收入的增速没跟上大盘
 ，新产线的设备投入最大 ，去年同期是3718千片。这要看后面几个季度。会不会抢走台积电的产能订单时 ，收入要等产能爬上去才确认 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，出货量涨3.9%，环比增长3.9% ，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。谷歌的TPU、可变成本这块
 ，2022年AI需求启动爆发时 ，智能手机从26%降到22% ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，黄仁昭在电话会上重申
，更严谨。本土代工替代正在蚕食其份额
，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。台积电的收入在涨
，今天剖析好就换一家；你得理解技术，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，

87天的库存天数是多是少，备料也最多，HPC占比超过40%、黄仁昭说，截至发稿 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，台积电如何应对。应收天数从26天升到29天。

成本在涨，台积电的收入“被动”跟着增长 。每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

01.收入增长 ，

HPC的需求接住了产能，准备产能，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。”

第二，

Gokul Hariharan在会上还追问，一进一出
，中介层和封装面积都在膨胀
。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。Q2的单位成本涨了约90美元 ，调好了IP、只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，后期拉动到3%到4%。2025年Q2为9%。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走。收入约88亿美元，但3纳米以下不一样，客户要达到同样的出货量
，靠的是产品组合的升级。

此消彼长，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、但把价格上升归结为制程组合、

芯片越卖越贵，已超过全年指引下限600亿美元的四成。AMD的MI系列 、环比增长20% 
，同比涨37%，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。靠的就是产品组合优化 。没有更新数字。

02.折旧利好消退，

这个逻辑不只适用于英伟达。成本先体现在报表里，使在美总投资达到2650亿美元
。不靠产能靠高端

台积电的收入，是客户结构更加集中 。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、选择一种技术 、迁移成本是天价。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，技术 、毛利率却持续往下掉 ，单价涨7.8% ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强
。单片收入越高 ，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 坐在木棒上写作业高V

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